棕櫚油將迎來階段性反彈
發(fā)布時間：2014-09-27 新聞來源：期貨日報
每年9月是馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量最高的月份。10月至2月，為馬來西亞棕櫚油的減產(chǎn)周期，即月度產(chǎn)量逐漸回落。今年8月產(chǎn)量意外攀升至203萬噸，九月產(chǎn)量可能繼續(xù)維持在200萬噸左右。十月之后棕櫚油月度供應量將下滑，基本面將得到一定程度的改善。
八月馬來西亞棕櫚油庫存的攀升主要是因為八月產(chǎn)量的大幅攀升造成的。200萬噸庫存在歷史上是中間略偏高的水平，算不上是供應嚴重過剩，可以描述為“不缺”或者是“夠用”。在馬來西亞棕櫚油庫存水平最高的時候，棕櫚油價格也比現(xiàn)在高。這是我們認為豆油價格是抑制棕櫚油價格表現(xiàn)主要原因的重要論據(jù)。事實上，豆油1501合約價格已經(jīng)跌破2008年金融危機的低點，而棕櫚油價格離金融危機時的價格水平尚有較大一段距離。
中國棕櫚油進口增速已經(jīng)大幅回落，港口庫存也呈現(xiàn)出了明顯的回落趨勢。這說明棕櫚油已經(jīng)進入了主動去庫存階段。伴隨著東南亞棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)，加上并不算高的庫存水平以及中國主動去庫存的結(jié)束，10月之后棕櫚油的基本面有望逐漸改善。但是，豆油供需面仍是決定油脂價格方向的最關鍵變量。未來一兩個月，需要重點關注美國大豆最終的產(chǎn)量水平以及南美大豆播種面積的預估。
本月16日央行通過SLF向五大行注入流動性5000億元，部分扭轉(zhuǎn)了市場的悲觀情緒。風險資產(chǎn)價格有所反彈，銅價表現(xiàn)積極。這對大宗商品價格存在心理上的支撐，持續(xù)性仍有待觀察。馬盤棕櫚油也連續(xù)反彈數(shù)日，這也給棕櫚油多頭提供了一定的信心。
但畢竟豆油的基本面并未發(fā)生實質(zhì)性變化，SLF是短期流動性調(diào)節(jié)工具，對經(jīng)濟的影響有限。對于棕櫚油的反彈高度，我們持非常謹慎的態(tài)度。在全球大豆基本面發(fā)生實質(zhì)性變動，CBOT大豆價格技術(shù)上企穩(wěn)之后，加大倉位做多棕櫚油是相對不錯的策略選擇。
十月美國大豆產(chǎn)量確定，CBOT大豆價格會因USDA報告單產(chǎn)小幅波動，但是大勢難改。在南美大豆播種結(jié)束前，CBOT大豆價格難以出現(xiàn)強勢反彈，否則巴西和阿根廷的預期高產(chǎn)將實現(xiàn)。
綜上所述，十月中旬之前CBOT大豆價格有望繼續(xù)回落，從而壓制棕櫚油價格表現(xiàn)。十月中旬之后，CBOT大豆價格有望企穩(wěn)，等待南美大豆種植播種面積的確定。棕櫚油在季節(jié)性減產(chǎn)和中國去庫存結(jié)束的影響下有望出現(xiàn)一波反彈，但是高度可能比較有限。短線操作上，棕櫚油庫存水平已經(jīng)不高，棕櫚油價格會出現(xiàn)超跌后的技術(shù)性反彈機會和市場情緒轉(zhuǎn)變帶來的階段性反彈機會。
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